摘要： 本文将从投资策略、持仓结构、风险收益、费用及适用投资者角度，对四只黄金及黄金矿业相关的收入型/增强型ETF——YieldMax 黄金矿业期权收益策略ETF (GDXY)、FT Vest 黄金策略定向收益ETF (IGLD)、Defiance 黄金增强期权收益ETF (GLDY) 及 Simplify 黄金策略PLUS收益ETF (YGLD) 进行全方位对比分析，帮助投资者理解各基金的运作方式与差异性。

一、基金概况

1. GDXY (YieldMax 黄金矿业期权收益策略ETF)

   • 发行方：YieldMax ETFs。

   • 代码：GDXY。成立时间：2024年5月20日。

   • 主要标的：VanEck Gold Miners ETF (GDX) 看涨期权与短期美国国债。

2. IGLD (FT Vest 黄金策略定向收益ETF)

   • 发行方：First Trust Advisors L.P.。

   • 代码：IGLD。成立时间：2021年3月2日。

   • 主要标的：SPDR Gold Trust (GLD) FLEX期权组合与美国国债。

3. GLDY (Defiance 黄金增强期权收益ETF)

   • 发行方：Defiance ETFs。

   • 代码：GLDY。成立时间：2025年4月1日。

   • 主要标的：SPDR Gold Trust (GLD) 看跌期权组合与短期美国国债。

4. YGLD (Simplify 黄金策略PLUS收益ETF)

   • 发行方：Simplify ETFs。

   • 代码：YGLD。成立时间：2024年12月2日。

   • 主要标的：黄金期货（150%敞口）与多资产期权价差策略。

二、投资操作方式对比

2.1 GDXY 的操作方式

GDXY 采用合成备兑做多策略，主要通过持有 GDX 并对其对应季度或月度看涨期权进行卖出，以获取期权权利金收入，同时将现金和短期美国国债作为期权抵押品。该策略在GDX上涨时获取有限的上涨收益，并在GDX下跌时由期权权利金与国债组合产生保护缓冲。(yieldmaxetfs.com, marketbeat.com)

• 期权类型：标准化及 FLEX 看涨期权。

• 持仓比例：约40%期权敞口，60%现金/国债。

• 分配频率：月度分红。

2.2 IGLD 的操作方式

IGLD 通过期权备兑与跨式期权组合策略，在 wholly‑owned 子公司层面持有 GLD 的 FLEX 看涨期权与看跌期权（跨式或价差结构），并将子公司持仓权益纳入母基金。母基金同时持有大量美国国债以获取稳定利息收入。该策略旨在部分参与 GLD 的上涨，同时生成持续性稳定的期权费收入，典型情况下覆盖约34.7%的正向敞口，参与65.3%的上行收益。(ftportfolios.com)

• 期权类型：FLEX 看涨期权、FLEX 看跌期权。

• 杠杆敞口：选定行权价及到期日进行月度滚动。

• 分配频率：月度分红，年化分配率约7.7%。

2.3 GLDY 的操作方式

GLDY 是一只看跌期权卖出策略ETF，主要通过在 GLD 上卖出短期期权（看跌期权，行权价接近或略高于市价），以获取权利金收入，并以短期国债作为抵押，达到月度收益目标。与备兑做多不同，GLDY 不直接持有 GLD，而是间接参与其价格波动。(defianceetfs.com)

• 期权类型：短期期权，权利金随着时间衰减。

• 敞口：投入全部资产于期权抵押品及期权头寸。

• 分配频率：月度分红。

2.4 YGLD 的操作方式

YGLD 采用期货杠杆敞口 + 期权价差双策略组合：

1. 黄金期货策略：在 COMEX 持有标准化黄金期货合约，目标经济敞口150%，季度再平衡。(simplify.us)

2. 期权价差策略：在标普500、彭博美国综合债券指数等 ETF 上卖出价差期权（主要为卖出虚值看跌价差），以获取溢价收入，但不对黄金敞口本身进行期权覆盖。

• 杠杆水平：150%净资产。

• 分配频率：季度分红。

三、持仓结构对比

基金	标的资产	期权敞口	固定收益/现金	杠杆敞口	费率
GDXY	GDX 看涨期权 + 国债	~40%	~60%	1x	0.99%
IGLD	GLD FLEX 期权 + 国债	~35%	~65%	1x	0.85%
GLDY	GLD 看跌期权 + 国债	100% 权利金策略	0%（全仓）	1x	0.99%
YGLD	黄金期货 + 多资产期权	0% 黄金期权	3.6% 现金	150%	0.50%

GDXY 持仓特征：主要持有多笔不同到期日和执行价的 GDX 看涨期权，通过国债/现金对冲。(marketbeat.com)

IGLD 持仓特征：U.S. Treasury Bill 118.76%（超额资产）、多笔 GLD 调整后 FLEX 期权。(ftportfolios.com)

GLDY 持仓特征：仅持有 GLD 看跌期权和短期美国国债，不直接持有 GLD。(defianceetfs.com)

YGLD 持仓特征：150%黄金期货合约、零星股票ETF价差期权头寸及~3.6%现金。(simplify.us)

四、策略差异与适用投资者

1. 风险收益差异：

   • GDXY、IGLD、GLDY 均依赖期权溢价；GDXY 为备兑做多，波动性较低；GLDY 为纯卖出看跌，波动性略高；IGLD 结构更复杂，可双向参与。

   • YGLD 加入期货杠杆，市场敏感度更高，收益/回撤幅度均会放大。

2. 费用差异：YGLD 最低 (0.50%)，IGLD (0.85%)，其余两只 (0.99%)。

3. 分红频率：前三只月度分红，YGLD 季度分红。

4. 适用人群：

   • 寻求月度稳定现金流：GDXY、IGLD、GLDY。

   • 可承受更高波动、追求杠杆收益：YGLD。

五、结论

通过对 GDXY、IGLD、GLDY 及 YGLD 在投资策略与持仓结构上的对比分析，可以看出：

• GDXY：偏重黄金矿业，看多 GDX，并通过备兑策略提高收益率；适合风险中等，关注现金流的投资者。

• IGLD：结构最为复杂，通过 FLEX 期权精准调整上行参与度与收益，适合追求稳健收益且认可期权增强的投资者。

• GLDY：纯粹的期权卖出策略，依赖看跌期权权利金；对标金价的看跌保护有限；适合具备期权经验的投资者。

• YGLD：结合杠杆和多资产期权，收益波动较大，适合风险偏好高、想要增强黄金敞口的投资者。

投资者应根据自身风险承受能力、收益需求及对期权/期货工具的理解程度，结合各基金的策略差异选择合适标的。